雖然造紙行業(yè)已臨近本輪景氣的高點(diǎn)，許多紙種價(jià)格也面臨下降的壓力，但由于節(jié)能減排在一定程度上延緩了產(chǎn)能的釋放，也可能延長了景氣在高點(diǎn)徘徊的時(shí)間。同時(shí)我們測算2008年中期及全年上市公司業(yè)績增長都在50%以上。造紙行業(yè)的業(yè)績增長遠(yuǎn)高于全行業(yè)的平均水平，因此繼續(xù)維持行業(yè)的“增持”評級。

2008年上半年全國共生產(chǎn)木漿1075萬噸，同比增長2.83%；生產(chǎn)機(jī)制紙及紙板4173萬噸，同比增長14.5%；其中生產(chǎn)新聞紙236萬噸，同比增長5.7%；生產(chǎn)書寫紙101萬噸，同比增長21.5%；生產(chǎn)箱板紙519萬噸，同比增長12.0%。進(jìn)口木漿增長仍然較快，而進(jìn)口紙及紙板量繼續(xù)下降，出口紙及紙板量超過進(jìn)口，但增速也大幅放緩。

2008年7月14日，國家《關(guān)于全面推進(jìn)集體林權(quán)制度改革的意見》頒布，我們認(rèn)為本次林權(quán)改革對造紙行業(yè)的影響稍顯復(fù)雜，特別是對上市公司已規(guī)劃但還沒有簽署法律性文件的林地，在租賃完成時(shí)間與租賃價(jià)格方面將面臨較大的不確定性。

2008年6月25日國家頒布了《制漿造紙工業(yè)水污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》，雖然標(biāo)準(zhǔn)提升幅度較大，但2001年上次標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施以來，我國造紙工業(yè)已有質(zhì)的飛躍發(fā)展。特別是許多上市公司目前的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)甚至已經(jīng)超越明年即將執(zhí)行的標(biāo)準(zhǔn)。我們測算，即使大型企業(yè)環(huán)保支出再提高一倍，每噸紙的成本至多只增加50元左右，并不形成約束企業(yè)盈利的重要因素。

08年1-7月份，進(jìn)口木漿價(jià)格無論針葉漿還是闊葉漿基本維持穩(wěn)定，但進(jìn)口廢紙價(jià)格卻大幅增長，美廢8號已由年初的212美元/噸（到岸價(jià)），上漲到近期的295美元/噸，漲幅近40%。

在2008年前5個(gè)月，國內(nèi)紙品價(jià)格都有一定程度的上升，6、7月份開始分化，新聞紙價(jià)格持續(xù)上漲，銅版紙、文化紙6、7月份基本穩(wěn)定，白卡紙、箱板紙出現(xiàn)下滑。由于各紙種成本差別甚大，其盈利能力也嚴(yán)重分化。

紙產(chǎn)品中，我們繼續(xù)看好文化用紙，由于09年5月將執(zhí)行新的環(huán)保政策，大廠保留下來的最低端文化用紙仍是主要受益品種；銅版紙?jiān)?9年中期新產(chǎn)能投放之前仍將維持較高的景氣；白卡紙由于產(chǎn)能釋放加大產(chǎn)品價(jià)格已面臨壓力；新聞紙通過企業(yè)自身產(chǎn)量的調(diào)節(jié)，盈利能力將有一定的起色；最糟的是箱板紙，成本大幅上漲、產(chǎn)能過剩、需求放緩、價(jià)格下滑，08年內(nèi)基本不會有大的好轉(zhuǎn)。