【CPP114】訊：公司是突出的零售業防盜標簽及解決方案生產商。公司2003年成立于杭州，主營用于零售業的EAS(Electronic Article Surveillance-電子商品防盜系統)標簽及解決方案。公司客戶主要為國外(歐洲和北美為主)的EAS集成商和零售商，09年出口占比85.57%。EAS標簽分為硬標簽和軟標簽，硬標簽用于服裝、箱包、紅酒等商品，軟標簽用于食品、日用品等商品。硬標簽是公司目前主要產品，08年公司硬標簽占全球份額約30%，居第一，營收占比約80%。

　　公司呈現與零售業同步的周期特征，在經濟危機呈現一定的防御性。公司以生產銷售標簽為主業，產品與零售商品相配套，呈現出與零售業同步的周期特征，08、09年公司營收分別增長27.44%，4.71%，凈利增長33.41%，43.86% ，由于銅、鋁、塑料等主要原材料價格下降，09年公司凈利出現更大增長。

　　公司在EAS行業具有突出的產品設計和技術研發能力。公司已取得專利55項，正在申請中的專利16項，2005年的瓶類防盜扣被歐洲《零售業技術》雜志評為年度最佳設計，并選登在該刊物的封面。公司截止09年底研發人員66人，研發人數占比達6.5%，在國內EAS 行業研發人員規模領先。

　　公司所在的防盜標簽市場未來前景廣闊。其一，目前零售業仍有約70%的商品沒有采用任何EAS防盜保護，大量商品由于缺乏有效的防盜手段而未開架銷售;其二,源標簽計劃(Source Tagging)在商品制造環節即為商品貼上標簽為標簽制造商提供了轉型和增值的機遇；其三，長期來看，RFID 技術與EAS 系統融合是EAS 行業的趨勢，RFID標簽未來需求廣闊。

　　募投項目。本次擬發行1700萬股,發行后總股本6700萬股，擬融資額17175萬元。募集投向“電子商品防盜射頻軟標簽及RFID應答器技術改造項目”和“電子商品防盜硬標簽技術改造項目”兩大項目，達產后增加營收26700萬元，凈利潤4688萬元。

　　其中RFID 應答器是RFID芯片和天線的集成，RFID 標簽由RFID 芯片、天線及閱讀器耦合元件構成。生產RFID應答器的工藝相當于在射頻軟標簽生產工藝上中加入“嵌入RFID芯片”的工藝環節，公司已實現RFID 應答器產品的試制，項目計劃第三年達產后生產RFID應答器能力0.5億只，占2012預測市場容量0.13%。

　　盈利預測與估值。

　　我們預測2010-2012年公司的EPS為1.03元，1.35元和1.7元。給予2011年25倍PE，合理價格為33.75元。

　　風險因素。

　　原材料成本及工人工資上升和人民幣匯率升值可能影響公司的利潤率。


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