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大額紙鈔背后的“用鈔經(jīng)濟學(xué)”

2010-08-20 00:00 來源:互聯(lián)網(wǎng) 責(zé)編:龜山隱真

   【CPP114】訊:近日,央行強烈否認(rèn)關(guān)于將發(fā)行新版500元人民幣的傳聞,央行表示,從未發(fā)行過新版500元人民幣,也沒有任何發(fā)行新版500元面額人民幣的計劃。

    
  “500元大鈔”傳聞是個非常有趣的傳播現(xiàn)象,好多年前就有這樣的傳聞,尤其是關(guān)于大鈔頭像上印誰。央行屢次否認(rèn)但傳聞以各種版本“進(jìn)化”。這意味著傳聞背后其實有著一個不衰竭的驅(qū)動力,這個驅(qū)動力使得大家認(rèn)為,央行有意愿發(fā)行更大數(shù)額的貨幣。

    
  即使我們不非常極端地將政府看作是一個通脹的熱衷者、“印鈔嗜好者”——印刷出遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過經(jīng)濟體需要的紙幣,即使從一個非常中立的技術(shù)性立場上看,我們也會發(fā)現(xiàn),紙幣體系本身帶來的“用鈔經(jīng)濟學(xué)”也會誘導(dǎo)央行這么做。

   
   即使在轉(zhuǎn)賬貨幣(通過電子轉(zhuǎn)賬而不是現(xiàn)鈔)越來越作為主流形態(tài)出現(xiàn),“用鈔經(jīng)濟學(xué)”的核心問題還是紙幣幣材資源的分配,這其實涉及到兩個方面的問題,一個是貨幣面額的搭配,另外一個是現(xiàn)鈔貨幣體系中紙、硬幣結(jié)構(gòu)。例如在第五套人民幣券別設(shè)計中,2元和2角券就被取消了,這就是貨幣面額搭配的范疇。而中國的分幣硬幣幾乎退出流通市場,這就屬于后一類問題。貨幣面額的搭配是為了讓支付和找零變得方便,而增加硬幣對紙幣的取代,主要是為了降低小額紙幣的殘損率,從而降低貨幣的耗材水平。

    
  在金屬本位下,面額同材質(zhì)的重量是相關(guān)的,2兩金幣要比1兩重一倍,但在紙幣體系下,印刷的資質(zhì)幾乎是相同的,50元紙幣不會比100元紙幣成本小,所以從印刷成本上看,央行印刷更高額度的貨幣是一種節(jié)約行為,當(dāng)然,這種節(jié)約不僅僅是紙張印刷成本上的,也包括更為廣義的社會成本,比如點鈔,運輸,儲藏的成本。例如,在相同數(shù)額下,一箱100元鈔票的重量僅為50元重量的一半,這節(jié)約了運輸重量和空間。實際上,這個原理也可以衍生到民眾日常攜帶的錢包里:人們總是先將小錢零錢花出去,保留大額紙幣,因為它比較省空間,而且不重。

    
  這自然會推導(dǎo)出一個紙幣運行規(guī)則,即大額紙幣具有“強替代性”,這也被事實所證實。第五套貨幣發(fā)行增加了20元券,我們發(fā)現(xiàn)10元券的數(shù)量就大規(guī)模收縮,大量退出流通領(lǐng)域。同時,第五套貨幣取消了2元券和2角券,對舊版2元只收不付,它導(dǎo)致了1元券和1角券數(shù)量的急劇擴大,這其實增加了流通中現(xiàn)鈔的總張數(shù),非常顯著地增加了清點和銷毀工作壓力。紙幣體系下大額貨幣的“強替代性”同央行和整個銀行體系的節(jié)約成本或賺取更多的鑄幣稅的激勵是相通的,所以央行發(fā)行更高面額的紙幣被認(rèn)為是一種“激勵相容”的行為,是不言而喻的“順?biāo)浦?rdquo;。

    
  更不要說,在寬松貨幣刺激經(jīng)濟增長的政策前提下,紙幣本身的“強替代性”其實暗示不斷上升的貨幣面額。近年來,那些主張中國采取所謂“適度從寬”實則“非常寬松”的貨幣政策詭辯家們不斷討論“根本性地廢除分幣”,人民幣實行角、元兩種貨幣主輔單位,讓分幣僅僅在計息、糧食收購價、油氣調(diào)整等等方面作為賬面貨幣而存在,這讓人想起了美國在上世紀(jì)70年代大通脹時代關(guān)于“美分”命運的討論,不過,保羅.沃爾克主導(dǎo)的美聯(lián)儲以緊縮的方式讓“強替代性”沒有變成螺旋式的“貨幣大面額激進(jìn)運動”。

    
  所以,從這個中性的技術(shù)角度看“500元大鈔”傳聞,我們就能理解市場并不理會央行的不斷否認(rèn),因為民眾更相信那種基本面上的依據(jù),而不是官僚的唇舌。也許央行在未來不一定發(fā)行“500元大鈔”,而是發(fā)行200元鈔票來試探市場的反應(yīng),但如果央行不執(zhí)行中性貨幣立場,更高數(shù)額的鈔票問世僅僅是個時間問題。




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