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岳陽紙業:中紙的扶持提振公司盈利能力

2011-03-30 13:00 來源:財富贏家 責編:王岑

摘要:
2010年凈利潤同比增長56.9%,考慮到駿泰漿廠未合并因素,業績符合預期。公司10年實現銷售收入47.68億元,營業利潤1.27億元,凈利潤1.57億元,同比分別增長56.9%、56.0%、67.5%。每股收益為0.22元(攤薄為0.19元/股)。
  【CPP114】訊:公司在溶解漿、林業擴張方面走在行業前列,中紙入主后“財務費用支持、漿、煤集中商貿”等措施可提高公司盈利能力,長期增長潛力看好。當前股價對應11年20.6倍PE,結合長期成長性,維持“強烈推薦-A”的投資評級。

  10年凈利潤同比增長56.9%,考慮到駿泰漿廠未合并因素,業績符合預期。公司10年實現銷售收入47.68億元,營業利潤1.27億元,凈利潤1.57億元,同比分別增長56.9%、56.0%、67.5%。每股收益為0.22元(攤薄為0.19元/股)。

  紙業務仍有一定增長動力。10年機制紙產品產量為103噸(含印刷紙試產產量10.4萬噸),11年仍有增長動力:(1)印刷紙實際產能從28萬噸提升到40萬噸;(2)預計中紙整合(漿、煤業務)下毛利率將有提升。

  溶解漿項目提升漿盈利能力。預計公司11年10月左右可投產,40萬噸紙漿技改可生產30萬噸溶解漿,僅增加15%(3.3億)投資,但噸漿凈利可從450元提升到1500元以上。

  林木的砍伐貢獻將逐年增加。10年砍伐林木從09年的23萬立方米增長到33.41萬立方米,利潤4594萬元,預計公司未來五年年均砍伐量將達到80萬立方米。

  預測每股收益11、12、13年業績分別為0.49元、0.57元、0.68元。同比分別增長164%、16%和19%。

  維持“強烈推薦-A”的投資評級:公司在溶解漿、林業擴張方面走在行業前列,中紙入主后“財務費用支持、漿、煤集中商貿”等措施可提高公司盈利能力,長期增長潛力看好,長期股價催化劑為中紙的進一步整合動作。

  風險提示:(1)溶解漿價格回落風險,(2)溶解漿項目投產時間低于預期。

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