【CPP114】訊：本周造紙板塊表現(xiàn)強(qiáng)于市場(chǎng)。本周造紙板塊上漲3.78%，同期滬深300指數(shù)上漲3.33%。造紙重點(diǎn)公司估值水平持續(xù)下降。本周造紙重點(diǎn)公司平均PE 為17.11倍，相對(duì)于滬深300平均PE 折價(jià)率為-3.52%，較上周上升1.04個(gè)百分點(diǎn)。

        本周?chē)?guó)內(nèi)外紙價(jià)總體平穩(wěn)。國(guó)內(nèi)紙價(jià)周環(huán)比大體平穩(wěn)，個(gè)別紙種出現(xiàn)下滑跡象，月度環(huán)比則略顯頹勢(shì)；國(guó)外紙價(jià)周環(huán)比小幅上漲，月度環(huán)比持平。本周原材料價(jià)格:木漿和美廢繼續(xù)回調(diào)，總體呈下跌趨勢(shì)；而日廢依舊堅(jiān)挺。

        本月份國(guó)內(nèi)紙和紙漿產(chǎn)量均顯著下滑，原材料進(jìn)口量連續(xù)3個(gè)月下降，顯示內(nèi)需疲弱；而紙種凈出口量連續(xù)兩月下降后出現(xiàn)回升，反映外需有所改善；總體來(lái)看，全球木漿庫(kù)存期仍維持在歷史均值附近，無(wú)顯著變化，因此預(yù)計(jì)行業(yè)這種低迷狀況短期內(nèi)仍無(wú)顯著改善。

        預(yù)測(cè)三季度（6-8月）行業(yè)利潤(rùn)環(huán)比持平。我們預(yù)測(cè)前三季度（1-8月）累計(jì)收入同比增長(zhǎng)18.76%，增速平穩(wěn)；累計(jì)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)-0.7%，下降趨勢(shì)有所緩和；毛利率和利潤(rùn)率分別為12.46%和4.97%，均有所回升。單季度來(lái)看，預(yù)測(cè)三季度（6-8月）銷(xiāo)量有所增長(zhǎng)，紙張及原材料價(jià)格均有一定回落；行業(yè)收入和利潤(rùn)分別較二季度增長(zhǎng)1.85%和1.6%，基本持平；毛利率為12.64%，持續(xù)回升，利潤(rùn)率為4.93%，較二季度持平。

        上游資源優(yōu)勢(shì)突出的公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng):由于當(dāng)前行業(yè)需求不振，紙價(jià)萎靡，而原材料價(jià)格仍高位運(yùn)行，致使收入利潤(rùn)存在進(jìn)一步下滑風(fēng)險(xiǎn)，因此具有上游資源優(yōu)勢(shì)的企業(yè)可以有效抑制成本上漲，抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)。相對(duì)看好的公司依次為太陽(yáng)紙業(yè)（002078）、晨鳴紙業(yè)（000488）、岳陽(yáng)林紙（600963）、博匯紙業(yè)（600966）、華泰股份（600308）。

        風(fēng)險(xiǎn)提示:1、原材料價(jià)格上漲；2、新產(chǎn)能密集投放。


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