與意大利EDF合作完成瓦楞紙箱全自動(dòng)印刷成套生產(chǎn)線布局。目前公司和意大利EDF共同研發(fā)生產(chǎn)的“全自動(dòng)聯(lián)動(dòng)線”(包括FlexyFeed高速預(yù)送紙機(jī)、IFP高堆收紙清廢堆疊機(jī)、PRM式計(jì)數(shù)收紙清廢堆疊機(jī)、FLEXYPAL堆碼機(jī))產(chǎn)品已推向市場(chǎng),配合東方精工原有產(chǎn)品組合后,即可形成下印式全自動(dòng)亞太之星(APSTAR)系列成套印刷設(shè)備生產(chǎn)線。目前公司已經(jīng)成為能夠同時(shí)生產(chǎn)上印式和下印式兩大類全自動(dòng)印刷設(shè)備成套生產(chǎn)線的企業(yè)。
　　
　　新產(chǎn)品迎合下游人工替代趨勢(shì)。與傳統(tǒng)印刷方式相比,東方精工下印式“全自動(dòng)輸送聯(lián)動(dòng)線”僅需工人8人,主要負(fù)責(zé)操作作業(yè),而國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)方式需要22人,包括多種簡(jiǎn)單體力勞動(dòng),但效率卻提高1倍以上,投資差額回報(bào)期在2年左右。我們預(yù)計(jì)在目前國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)情況下,該全自動(dòng)輸送聯(lián)動(dòng)線是新增廠房的理想選擇。近期,公司將和EDF在國(guó)內(nèi)成立一家合資公司來(lái)實(shí)現(xiàn)該系列產(chǎn)品的運(yùn)營(yíng),東方精工將控股該合資公司在合資公司正式設(shè)立前,該系列產(chǎn)品的訂單由東方精工負(fù)責(zé)生產(chǎn),訂單受益權(quán)也歸東方精工所有。目前公司已經(jīng)取得國(guó)內(nèi)、國(guó)際訂單約人民幣1600萬(wàn)元,受到下游歡迎,預(yù)計(jì)將成為明年另一個(gè)重要的增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　
　　全產(chǎn)業(yè)鏈只剩自動(dòng)化物流系統(tǒng)。從瓦楞紙箱全自動(dòng)流水線構(gòu)成看,目前東方精工只缺少其中的自動(dòng)化物流系統(tǒng),根據(jù)公司全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略推斷,預(yù)計(jì)隨著國(guó)內(nèi)下游市場(chǎng)的成熟,未來(lái)不排除通過(guò)收購(gòu)或合作的形式進(jìn)入,從而真正完成全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略布局。
　　
　　募投廠房預(yù)計(jì)明年1季度投入使用,為公司的產(chǎn)業(yè)鏈拓展做好準(zhǔn)備。公司現(xiàn)有廠房產(chǎn)能約為10-12臺(tái)/月,募投項(xiàng)目由于報(bào)批、防震等級(jí)提高到8級(jí)以及因?yàn)橛晁�多等原因拖延了進(jìn)度,預(yù)計(jì)明年1季度末能夠投入使用,新廠區(qū)產(chǎn)能達(dá)到25臺(tái)/月,瓦楞紙板生產(chǎn)線以及與意大利EDF合作聯(lián)動(dòng)生產(chǎn)線都可在那里生產(chǎn),為產(chǎn)業(yè)鏈拓展做好了準(zhǔn)備。
　　
　　短期業(yè)績(jī)受國(guó)外需求下降影響。2012年我國(guó)瓦楞紙板人均消費(fèi)量約40平方米,遠(yuǎn)低于日本和歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家70-100平方米水平,隨著人們生活水平的提升以及消費(fèi)文化使然,國(guó)內(nèi)瓦楞紙箱仍有成長(zhǎng)空間,國(guó)內(nèi)瓦楞紙箱需求在經(jīng)歷了2011-2012年的調(diào)整后,今年前11月同比增長(zhǎng)8%,東方精工國(guó)內(nèi)收入也在2012年略有下降之后,今年實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng),上半年同比增長(zhǎng)33%,預(yù)計(jì)隨著新產(chǎn)品的推出公司在國(guó)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力有望進(jìn)一步增強(qiáng)。不過(guò)國(guó)外尤其是印度因盧比貶值影響需求下降很快,北美也不甚理想,不過(guò)預(yù)計(jì)隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及公司積極開(kāi)拓南美、非洲等市場(chǎng),并加強(qiáng)原有市場(chǎng)銷售力度,預(yù)計(jì)明年出口將會(huì)恢復(fù)增長(zhǎng)。
　　
　　維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。從并購(gòu)進(jìn)度和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則看,大部分并購(gòu)費(fèi)用將發(fā)生在今年3季度和4季度,計(jì)入今年費(fèi)用,今年預(yù)計(jì)是一個(gè)業(yè)績(jī)低點(diǎn),但明年隨著新產(chǎn)品的推出預(yù)計(jì)將會(huì)恢復(fù)較快增長(zhǎng),在不考慮并表但包含收購(gòu)費(fèi)用的情況下預(yù)計(jì)2013-2015年EPS為0.30、0.39和0.47元,如果收購(gòu)順利預(yù)計(jì)將在明年并表(假定在1季度末并購(gòu)?fù)瓿?,同時(shí)與佛斯伯的合資公司進(jìn)展順利,預(yù)計(jì)合并后2014-2015年EPS為0.56和0.72元,屆時(shí)公司將重新進(jìn)入一個(gè)快速增長(zhǎng)期,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)收購(gòu)后2014年P(guān)E為18.3倍,具備吸引力,維持“強(qiáng)烈推薦-A”。
　　
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:并購(gòu)未能順利進(jìn)行;與意大利EDF合作進(jìn)度低于預(yù)期;訂單交付延后。