第三，債券市場(chǎng)：全球主要經(jīng)濟(jì)體將會(huì)陸續(xù)開啟貨幣政策正常化，預(yù)計(jì)歐洲2018年退出QE，年底加息，預(yù)計(jì)日本2019年退出QE，因此全球利率中樞將會(huì)逐漸抬升，債券市場(chǎng)整體難言見底；

  最后，外匯市場(chǎng)：同步復(fù)蘇使得美國經(jīng)濟(jì)、貨幣政策不再“一枝獨(dú)秀”，強(qiáng)美元基礎(chǔ)遭到一定程度破壞。美元2018年仍將受到歐元壓制，2019年將受到日元壓制。當(dāng)前，美國貶值幅度較大，后續(xù)繼續(xù)顯著貶值空間不大，短期應(yīng)該關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)官員在2月份的講話會(huì)不會(huì)改變市場(chǎng)對(duì)美國年內(nèi)加息預(yù)期的變化。

  2、國內(nèi)經(jīng)濟(jì):下游需求平穩(wěn)，中游補(bǔ)庫存有望開啟，關(guān)注通脹超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

  1)下游：房地產(chǎn)銷售增速小幅回升，土地成交增速放緩，汽車開局不強(qiáng)。

  房地產(chǎn)銷售增速小幅回升。截至本月25日，30個(gè)大中城市房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)顯示1月以來，房地產(chǎn)銷售同比增速較17年12月小幅收窄2.9個(gè)點(diǎn)至-12%，其中一線城市同比增速下降明顯，較17年12月下降近14個(gè)點(diǎn)至-28.7%，三線城市同比增速基本持平達(dá)-38.3%，二線城市有改善，較上月提高了近10個(gè)點(diǎn)至11.4%。

  土地成交增速放緩。截至本月21日，當(dāng)月100個(gè)大中城市土地供應(yīng)面積同比增速較17年12月上升近10個(gè)點(diǎn)至5.8%，其中一線土地供應(yīng)增速放緩，但二、三線城市增速加快；100個(gè)大中城市土地成交面積同比增速較17年12月放緩近8個(gè)點(diǎn)至-2.2%，其中一二線城市有所加快，但三線城市放緩明顯。土地溢價(jià)率方面，基本與17年12月持平，達(dá)17.2%，其中一二線城市較上月基本持平，分別為9.1%和18.9%，而三線城市或受土地成交增速放緩的影響，溢價(jià)率較上月下降近3個(gè)點(diǎn)至20.9%。

  汽車銷售開局不強(qiáng)但有望恢復(fù)。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)的數(shù)據(jù)，2018年第一周乘用車日均銷量6.1萬臺(tái)，同比增速-8.2%，第二周銷量下降至5.3萬臺(tái)，同比增速大幅下降至-17%。但第三周開始恢復(fù)至正常水平，日均零售6.36萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)-3%，前三周累計(jì)同比增速達(dá)-9.7%。考慮到17年1月份后兩周進(jìn)入春節(jié)假期，汽車銷量基數(shù)低，從同比增速上看，短期內(nèi)汽車銷售增速有望上漲。從中長(zhǎng)期需求看，根據(jù)乘聯(lián)會(huì)的信息，目前看17年的新機(jī)動(dòng)車駕駛員、二手車更新需求等將支撐18年新車銷售。

  2) 中游：發(fā)電耗煤增速回升顯著，動(dòng)力煤價(jià)格上漲明顯，螺紋鋼開啟補(bǔ)庫存。

  發(fā)電耗煤增速回升明顯、高爐開工率小幅上升。截止到本月26日，1月發(fā)電耗煤同比增速達(dá)21.4%，較17年12月大幅上升，這主要是由17年、18年同期的兩個(gè)區(qū)別導(dǎo)致的，一個(gè)是春節(jié)錯(cuò)位，導(dǎo)致17年1月生產(chǎn)偏弱；另一個(gè)原因是18年冬天較17年更為寒冷，導(dǎo)致采暖需求更旺盛。進(jìn)入18年以來，高爐開工率先小幅回升后趨穩(wěn)，總體上1月高爐開工率較12月上升近1.5個(gè)點(diǎn)至63.9%，當(dāng)然受取暖季限產(chǎn)停產(chǎn)影響，高爐開工率仍處于低位。

  螺紋鋼庫存季節(jié)性回升，動(dòng)力煤價(jià)格上漲明顯。工業(yè)品價(jià)格方面，南華工業(yè)品指數(shù)環(huán)比增幅收窄，同比增幅基本持平上月。分工業(yè)品看，1）進(jìn)入18年以來螺紋鋼價(jià)格先降后升，總體上較17年12月有明顯回落，價(jià)格環(huán)比增速達(dá)-12.3%，同比增速也有明顯收窄。而與此同時(shí)，螺紋鋼庫存有所回升，絕對(duì)值和庫存增速較17年12月都有明顯提升。1月庫存回升符合季節(jié)效應(yīng)，從歷史數(shù)據(jù)看每年的1至3月份，大多是螺紋鋼庫存上升的周期，企業(yè)這這時(shí)補(bǔ)庫存為春季開工做準(zhǔn)備，而螺紋鋼價(jià)格走低為企業(yè)提供了額外的動(dòng)力。2）水泥價(jià)格基本持平上月，環(huán)比增速放緩明顯，但同比增速依然維持在高位。3）動(dòng)力煤價(jià)格上漲顯著，1月環(huán)比增速達(dá)5.1%，同比增速達(dá)21.3%，兩種增速較17年12月都進(jìn)一步擴(kuò)大。